Working Paper & Studies

a macroeconomic perspective: The political economy debate on financialisation

A number of important contributions to the political economy literature have argued that changes in the financial sector have been amongst the main reflections, or even the driving forces, of recent transformations of capitalism in the rich countries. This hypothesis has been referred to as 'financialisation'. We argue in this article that the interdisciplinary literature could be enriched if the macroeconomic dimension of financialisation was more explicitly taken into account. In particular, important macroeconomic constraints regarding the determination of profits, in the face of a decreasing importance of physical investment and an increased importance of financial operations, are often not explicitly considered. We compare our macroeconomic approach with contributions from different strands in the existing literature, including empirical analyses of new patterns of profit generation, the 'varieties of capitalism' approach, the British 'social accounting' literature, and the French 'regulationist' literature. Our theoretical framework is illustrated by means of an empirical comparison of the effects of financialisation in the USA and in Germany.

A revised version of this paper was published as:
van Treeck, T. (2009): The political economy debate on `financialisation` - a macroeconomic perspective, in: Review of International Political Economy, 16(5).

In verschiedenen wichtigen Beiträgen zur Politischen Ökonomie ist argumentiert worden, dass die Entwicklungen im Finanzsystem in der jüngeren Vergangenheit eine hervorragende Rolle für die Umgestaltung des Wirtschaftssystems in den entwickelten Volkswirtschaften gespielt haben. Diese Hypothese wird häufig mit dem Schlagwort der "Finanzialisierung" umschrieben. Im vorliegenden Beitrag wird argumentiert, dass die interdisziplinäre Literatur zur "Finanzialisierung" von einer expliziter makroökonomischen Herangehensweise profitieren könnte. Insbesondere scheinen wichtige kreislauftheoretische Restriktionen für die unternehmerische Gewinnerzielung bei einer abnehmenden Bedeutung von realen Investitionen und einem Bedeutungsgewinn von Finanzoperationen häufig nicht ausdrücklich berücksichtigt zu werden. Der hier vertretene makroökonomische Ansatz wird verglichen mit empirischen Arbeiten zu neuen Formen der Gewinnerzielung, mit der Literatur zu "Spielarten des Kapitalismus" (Varieties of Capitalism), mit der britischen Literatur des "Social Accounting" und mit Arbeiten im Rahmen der französischen Regulationstheorie. Die konzeptuellen Überlegungen werden anhand einer empirischen Analyse der "Finanzialisierung" in den USA und in Deutschland illustriert.