: Macroeconomic policies, wage developments, and Germany´s stagnation

The paper fundamentally challenges the institutional sclerosis explanation of the present German economic stagnation. Instead we present a macroeconomic explanation focusing on the combined effects of too restrictive monetary policies, too restrictive and sometimes pro-cyclical fiscal policies and overly moderate wage policies in Germany since the mid 1990s. This view is broadly consistent with modern macroeconomics and with empirical data. From this perspective we finally argue that Germany urgently needs more expansive fiscal and monetary policies in the short run, and that in the medium run the conditions for nominal wage growth in Germany according to the sum of long run national productivity growth and the ECB's inflation target have to be improved. Further pursuing a policy of structural reforms with respect to the labour market and the social benefit system in combination with a restrictive macroeconomic policy mix, however, will prolong Germany's economic stagnation and will considerably increase the risk of deflation.

Das Paper widerspricht der gängigen Erklärung der Stagnation in Deutschland als Folge institutioneller Verkrustungen. Stattdessen wird eine makroökonomische Erklärung präsentiert, die sich auf die Gesamtwirkung einer zu restriktiven Geldpolitik, einer zu restriktiven und teilweise prozyklischen Finanzpolitik sowie einer übermäßig zurückhaltenden Lohnpolitik in Deutschland seit Mitte der 1990er Jahre konzentriert. Diese Sichtweise deckt sich mit der modernen Makroökonomie und wird durch empirische Daten gestützt. Die Autoren vertreten daher die Auffassung, dass Deutschland kurzfristig dringend eine expansivere Geld- und Fiskalpolitik braucht. Mittelfristig müssen die Bedingungen für eine angemessene Lohnpolitik verbessert werden. Diese orientiert sich an der Summe des langfristigen Produktivitätszuwachses und der Zielinflationsrate der EZB. Die weitere einseitige Ausrichtung auf Strukturreformen des Arbeitsmarktes und der Sozialen Sicherung bei gleichzeitig restriktiver Makropolitik, hingegen, wird Deutschlands Stagnationsphase verlängern und das Deflationsrisiko erheblich verstärken.